07/01
2026
绿动资本余乐荣登暗涌Waves「2026・Under36」榜单
07/01
近日，36氪旗下暗涌Waves正式发布2026年度36 Under 36名册，共选出108位行业新生代领军者，创业者、科创者与投资人各36位。凭借优异的投资业绩与独到的产业洞察，绿动资本管理合伙人余乐荣登「2026・Under36」投资人榜单。
同期，由36氪主办的WAVES2026大会在广州成功举办。余乐受邀出席《从无声到轰鸣，令人期待的消费硬件》主题圆桌，与来自深渡资本、跃迁资本、云启资本、复星锐正的机构嘉宾，围绕AI消费硬件赛道发展机遇、产业变革趋势展开深度探讨。
以下观点内容根据现场速记整理：
主持人：请先介绍一下各自的基金、投资方向、过往的Portfolio，同时讲一个在过去一年多时间里比较impressive的硬件项目。
余乐：大家好，我是绿动资本的余乐。绿动资本是一家专注绿色科技投资的机构，2016年成立，今年刚好是十周年。我们将绿色科技的定义分为三层，底层是能源，是绿色科技的基础；中间层是AI，作为生产力工具，提升工业与社会整体生产效率；上层是绿色可持续生活，包含各类能让大家生活的更好的消费硬件，和本次讨论主题高度匹配。
我们本身并非原生消费赛道投资机构，长期深耕工业科技领域，投资重心集中在产业链上游。我们发现一个明显趋势，很多原本应用在工业、ToB场景的材料、零部件技术，正借着当下AI消费硬件浪潮落地ToC消费市场，这也是我们区别于其他机构的核心观察视角。
主持人：结合过往投资布局，请问如何看待本轮AI消费硬件浪潮催生的全新产业趋势？
余乐：每家投资机构都有自己擅长的领域和判断标准，我们始终坚持只投认知范围内看得懂的项目。相比博弈终端消费品牌谁能跑出来，我们更愿意布局行业整体爆发后普遍受益的上游环节，这种投资逻辑确定性更高。
我们过往投资固态电池、硅碳负极、OLED显示材料都是遵循这套思路，手机、平板等终端品牌竞争格局很难预判，但无论哪家品牌占据市场，上游核心材料企业都能分享行业增长红利。在AI消费硬件时代，我们也会按照这个策略持续投资布局。
另外，新技术催生新需求，新需求会持续拉动上游供应链升级，本轮AI浪潮给传统制造上游带来大量增量机会，端侧芯片、光波导、新型材料、3D打印先进制造等领域，都是我们重点关注的方向。
主持人：请问消费硬件企业长期发展的核心壁垒是什么？投资过程中会重点考察企业哪些核心能力？或者对企业构建自身护城河有哪些建议？
余乐：我觉得消费品类最终的护城河一定是品牌本身，消费者愿意为优质品牌支付溢价，AI消费硬件也同样适用。品牌壁垒需要长期沉淀组织管理、供应链、市场营销、用户需求挖掘与产品定义等多重能力，其中团队迭代能力是投资判断最关键的一点。
当下行业迭代速度极快，timing是不可忽视的核心变量。以拓竹、Plaud这类代表性企业举例，同样的团队，放在不同时间点创业，最终发展路径会完全不同。能否踩准产业窗口期，拥有快速执行、快速迭代的落地能力，直接决定项目长期发展潜力。
主持人：行业内不少观点认为陪伴类、AI影响或将实现规模化普及，如何判断下一个大规模放量的品类会是什么？
余乐：我不说具体的细分品类，和大家分享我的核心观点：未来消费硬件品类只有AI深度嵌入、产品价值高度依托AI功能实现的消费硬件，才具备长期投资价值。打个比方，行业内会参照自动驾驶分级，把AI硬件划分不同智能化等级。空调、冰箱、洗衣机这类产品，只是在原有产品基础上附加AI功能；而AI智能戒指、智能首饰等新型可穿戴设备属于AI原生产品，如果剥离AI功能，产品本身就不存在购买价值。全新消费需求也将随之诞生，这也是我持续看好这类原生AI硬件品类的核心逻辑。
主持人：当下行业普遍存在AI硬件项目早期估值偏高的现象，如何看待估值泡沫？怎样判断估值是否具备合理性？
余乐：我主要分享两点看法。第一，AI硬件赛道出现高估值泡沫是行业发展的必然现象。硬件企业一旦实现批量出货、现金流转正，基本不再需要外部融资，留给投资机构的介入窗口极度前置，因此PPT阶段就出现上亿美元估值会成为常态，投资人需要适应这样的行业特征。
第二，评判估值要回归第一性原理，企业估值本质是未来多年自由现金流折现总和，核心要看企业长期自由现金流的确定性。如果团队有成熟落地经验，供应链配套完善、产品指标经过市场验证，我们对其未来现金流有充足信心，即便早期估值偏高也具备投资价值；反之，供应链、产品落地、市场前景均存在大量不确定性，无法预判现金流的项目，其高估值就属于纯粹泡沫，需要谨慎规避。